기대 변화에 따라 결정되는 주주총수익률

실적 자체가 아니라 기대대비 실적 크기에 의해 주주총수익률(TRS)은 결정된다. 2004년 7월 13일 인텔은 2분기 당기순이익이 17.6억 달러라고 발표했다. 이는 전년 동기 대비 거의 2배에 달했으나 이날 인텔의 주가는 11% 하락했다.

 

 

왜냐하면 업계에서 장기 수익성의 중요한 지표로 보는 것이 매출액과 이익률인데 이 수치가 시장의 기대에 미치지 못하였기 때문이다. 15년 이상 장기적으로 이익증가율은 현금흐름을 쫓아가기 때문에 TRS는 이익과 연계될 것이다. 그러나 단기적으로는 이익 및 증가율 자체보다는 기대 대비 실적이 TRS에 더 큰 영향을 미친다.

 

 

TRS를 창출하는 요인을 분석하기 위해, 우리는 TRS를 현금흐름과 경제적 이익(EP)과 같은 전통적인 성과측정치와 연계시키는 통계적 분석을 실시하였다. 또한 TRS를 IBES 이이구정치를 사용하여 기대 현금흐름 변화와 연계시켰다.